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勿低買-要買在高點

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发表于 2009-11-21 21:52:52 | 显示全部楼层 |阅读模式
John Wightkin 股票研究應用部門主任,嘉信金融研究中心
2009 年 11 月 10 日

要點

  • 低買高賣是實用的投資建議。但是什麼位置算「低」?
  • 我們將解釋為何常用的方法 - 在 52 週低點買入-效益可能比在 52 週高點買入來得差。
  • 下面將為股票投資人提供有益資訊。
您可能聽過「低買高賣」這句投資箴言。這可以說是最古老的投資建議之一。然而這項建議卻是知易行難。

其中最大的挑戰之一,就是決定什麼才是「低點」。我們對此作了一些研究,發現了令人訝異的結果。

假如在股票的 52 週低點買入的話,大部份情況下,您持有的會是錯誤的股票。然而若在 52 週高點買入的話,前途則大有希望。繼續看下去,我會解釋原因。

「低買高賣」建議的背後
檢視股票的 52 週低點是許多投資者與交易者在尋求可供進一步研究的買股目標時,常用的一種篩選方法。概念是:52 週低點代表一個股價的支撐水平,因此也意味著一個買入股票的時點。

投資者抱持的希望則在於這些股票已經被超賣,從而可能在此價位反彈,並且在往後有著優於其他股票的表現。但是現實狀況卻有些不同。

我們的研究
為了查明「低買高賣」投資建議的優缺點,我們找出了市場資本排行前 1,500 名的股票,並且分成三組:


  • 52 週低價:股票目前價位在其 52 週低價以上不超過 10% 的位置。
  • 52 週高價:股票目前價位在 52 週高價的 90% 或更高的位置。
  • 其他: 未包括在前兩組的股票。
我們從 1989 年 12 月到 2009 年 9 月這段期間,於每個月的月底進行分組並檢視這些股票往後 12 個月的平均收益。我們認為 52 週低價組的表現應該會優於我們選取的所有股票,以及 52 週高價組的平均收益。

令人驚訝的是,我們發現結果恰巧相反。以 12 個月收益來看,我們的 52 週低價組表現低於平均收益達 3.2%。相形之下,我們的 52 週高價組表現優於我們選取的所有股票平均年度收益達 1.5%。

我們同時也檢視了這兩組股票在不同市場環境下的表現。我們從下表可以看出:


  • 52 週高價組與低價組在上漲與下跌市場走勢中 12 個月的平均收益。
  • 在市場上漲與下跌兩種期間正面收益的百分比。當我們選取的所有股票的 12 個月收益均為正值時,市場即為上漲。市場下跌時狀況則恰好相反。
以這種走勢來看,52 週低價組在市場上漲時特別辛苦,但在市場下跌時表現卻特別突出。而 52 週高價組的表現,無論在市場上漲或下跌時表現都可圈可點。出乎意料的是,它在下跌市場時的實際表現優於上漲市場。

52 週高價與低價兩組在上漲與下跌市場的表現
52 週低價組52 週高價組
上漲市場超額收益-3.6%1%
上漲市場正值超額收益的百分比27%64%
下跌市場超額收益0.8%4.4%
下跌市場正值超額收益的百分比55%79%
資料來源:嘉信金融研究中心 從 1989 年 12 月到 2009 年 9 月市場資本排行前 1,500 名的股票。

這些結果清楚地顯示使用 52 週低價作為界定股票「低買」時點的缺陷。即使買入的 52 週低價組股票是列名於嘉信股票評級 (Schwab Equity Ratings) 的 A 級或 B 級股票,如下一表格所示,也只能幫助您損益兩平。此表也顯示出表現特別低於平均,被評為 F 級的股票在 52 週低點交易的情形。

您也許應該避開這些股票,無論是在什麼價位。問題在於這些在 52 週低點交易的股票可能是為了某種原因而走低,且價格可能還會持續滑落。換句話說,不要等待反彈 - 看來不像是近期內的事。

52 週高價組與低價組的嘉信股票評級與 12 個月平均超額收益
嘉信股票評級52 週低價組52 週高價組
A 級0.233.68
B 級0.202.53
C 級-2.151.20
D 級-6.74-0.58
F 級-11.44-5.01
資料來源:嘉信金融研究中心 從 1989 年 12 月到 2009 年 9 月市場資本排行前 1,500 名的股票。

表現差異的解釋
造成這些令人吃驚的結果的主要原因之一跟基本面有關。一檔股票達到新高點是因為投資人相信:該股票在基本面有所提升之下是好的投資,因此帶出了意料之外的正面獲利預期所造成的優勢表現。

您可清楚的看見這種超出市場表現的情況,體質較好的股票在市場走低時的 52 週高價組中清楚的顯示出來。

相反地,創造新低價的股票,通常都由於意外地持續下挫,而被主流投資者覺得基本面欠佳。因此或許由於基本面衰退的關係,這些股票的價格可能會持續下跌。

當嘉信股票評級無法在這組股票中找出贏家時,這種情況特別容易凸顯,如同第二個表所顯示的 - 基本面衰退得實在太糟。

投資者的心理層面也在解釋此結果時扮演重要角色。在過去 12 個月,當壞消息造成某個股票價格下滑之時,投資者通常不願意以消息傳出當時的低價格賣出股票。而到了最後,往往消息面得勝,股價繼續往下走。

這對於基本面差的股票分外真實,就像嘉信股票評級所顯示的,以 52 週低價交易的那些表現明顯低於市場的F級股票那樣。

而當過去 12 個月 (這跟接近或創造 52 週高價有關) 有好消息推升某檔股票的價格時,投資者往往不情願出高價,即使股票有此一新消息可以做為支持也一樣。最後消息面往往得勝,股價通常繼續走高,導致漲勢持續。(參見右方的閱讀更多 (Read more)。)

在 52 週高價組找贏家
如同第一個表格所示,52 週高價組清楚地主導最近二十年的走勢,無論市場走勢是上揚或是下跌,都超越 52 週低價組整體表現。顯然這是個更好的「低買」點。

那麼,您的下一步,就是從創造新高價的股票中篩選標的並且購買。一般來說這是個好原則。但是有件事情得留意:您必須知道這組股票中有哪些較有可能會有更優異的表現。有些新高價可能接近趨勢的尾聲。

為了要界定達到新高點中表現更佳股票,讓我們來尋求嘉信股票評級的協助。在第二個表格,您可看到在 52 週高價股票中的 A 級股票明顯地表現優於 F 級股票。將焦點擺在那些創造新高的 A 級股票,很可能幫助您成功選股,並且避免那些接近漲勢尾聲的股票。

將此建議付諸行動
一如表面看來那樣令人驚奇,我們已經為您展現了以「高買高賣」代替「低買高賣」,很可能有助於您的投資成功。而將嘉信股票評級帶入此策略上使用只會讓效果更好。

執行此一建議並且建立候選名單的有效方式,就是運用我們的「股票篩選器」。以下就是幾個簡易步驟助您起步。

在篩選器內選擇搜尋條件:


  • 在 "Basic Criteria" (基礎條件) 欄中,點選 "Index" (指數),接著選擇 S&amp 500, 400 以及 600 指數。(注意:進行下列步驟,先不必儲存篩選器。)
  • 在 "Analyst Ratings" (分析師評級) 項目下勾選 "Schwab Equity Rating" (嘉信股票評級) 並且點選 A 級股票。
  • 在 "Price Performance" (價格表現) 項目下勾選 "Percentage Below 52 Week High" (低於 52 週高價百分比)。在右方出現的 &quotercentage Below 52 Week High" 勾選方格與標題的右邊,選按 "Range" (範圍) 連結。在下拉式選單選擇 "Less than or equal to" (少於或等於),然後在右邊的方格內輸入 10。如此將會篩選出目前價格大於或等於 52 週高價的 90% 價格的股票。
  • 點按 "View Matches" (閱覽符合項目) 以查閱篩選出來的股票。
  • 您仍應對這些股票進行其他研究。參見右方的閱讀更多 (Read more)。
結論
低買高賣是所有投資策略的目標。而能否選擇正確的「低」,則可能決定成功或失敗。

重要說明事項

嘉信股票評級 (Schwab Equity Ratings) 運用 A、B、C、D 以及 F 等級別,為約 3,000 支股票總部設於美國,或是某些海外國家以方便營運或稅務運作的公司進行評估。嘉信所評為 A 級股票,平均來看,將在未來 12 個月大幅超越市場表現;被評為 F 級股票,平均來看,則可能於未來 12 個月大幅落後市場表現。

本文所提供的資訊只作一般資訊用途,不應視為個別的投資推薦或個人化的投資建議。此處載明之投資策略並不一定適合每個人。在作出任何投資決定前,投資人應視個別情況審視投資策略。

所有在此表述的意見均可能因應市場情況的變動,在不另行通知的情況下修改。本文所提供範例只作說明用途,並無反映您可預期達到的投資結果之意圖。

過去的表現不能保證未來的收益。

(1109-11092)
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 楼主| 发表于 2009-11-21 22:02:30 | 显示全部楼层
nj89: 如果你能预测股票走向, 你还会在此废话吗?
Well, the statistics show my strategy has been wrong all these years...I just did not know how it happened. No more losers for me
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 楼主| 发表于 2009-11-22 00:39:40 | 显示全部楼层
nj89: You had a strategy? I am very impressed.
How so? It was the wrong strategy
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 楼主| 发表于 2009-11-22 00:39:40 | 显示全部楼层
nj89: You had a strategy? I am very impressed.
How so? It was the wrong strategy
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